借助英K医疗的例子，分析一下怎么选择优秀的企业?
2022-01-08 16:38 阅读()
英K医疗是生产医疗器械的企业，有三大业务板块：分别是个人防护类、康复医疗类以及其他产品。
2020年英K医疗收入增长了6倍，毛利率在70%左右，净利润率更是达到了50%；2021年依然如此表现，成功的超越了3521指标。这样的企业是不是非常优秀？
仅看这几个数据，还不能下结论。因为英K医疗近两年的增长主要是个人防护类业务的收入猛增，所以我们还需要看看它以前年份，没有疫情时的业绩表现：
从2019年及以前年份来看，收入增长不足10%，净利润率也不足10%，毛利率在25%左右。显然，这个企业平时的表现并不好。
并且随着疫情逐渐好转和行业内产能释放，一次性手套的需求量和价格正在缓慢下降。
结合以前的企业数据和未来的行业趋势来看，虽然近两年英K医疗表现非常优秀，但是不具有可持续性。
这就是在选股中要提示的第一点，要选择持续符合3521指标的企业，暂时符合3521指标的企业并不一定具有持续增长的能力，还需要我们慢慢观察。
避免选择短期生产弹性小，长期生产弹性大的企业
短期生产弹性小指的是，生产企业在短时间内无法快速提升产能。长期生产弹性大指的是，生产企业在一段时间后能够释放大额产能。
英K医疗的一次性手套是一个短期生产弹性小，长期生产弹性大的行业。
短期生产弹性小，长期生产弹性大的企业，很容易被市场的供需错配影响，仅收获阶段性的优秀表现。
一次性手套产线的投入周期在12——18个月，疫情爆发后，由于手套的产线建设周期长，对于整个行业来说，短期能提供的产能有限。
供给有限需求增多，一次性手套厂家就要满产生产，再加上价格上涨，英K医疗的业绩由此增长；疫情趋于好转后，新建的产能也都能释放出来了，又出现了供给变多需求减少的局面，需求减少，手套的价格回落，企业的收益就会逐渐萎缩。
除了一次性手套外，猪肉、鸡肉的市场行情也是这样。猪肉价格上涨的时候，很多养殖户会一拥而上存栏养猪，一段时间后，生猪的供应量大大增加，出现了供给过剩的情况，随之而来的就是猪肉价格回落。价格降低到正常水平后，人们对养猪又没有了兴趣，慢慢地市场供应量减少，达到一定程度后，猪肉的价格又会反弹。
周而复始，猪肉价格会经历一波又一波的行情，然而抓热点、抓行情的养殖户最终也没赚到多少钱。
最好的生意是短期生产弹性小，长期生产弹性也小的。
这种企业最好的代表就是茅台，茅台对酒的口味和质量一向严格要求，标准的流程就是一年只生产一批，要经过两次投料，九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，分型贮放，五年后才能包装出厂。
假设有一天市场对白酒的需求突然增多，茅台能够出售的数量只能是5年前生产的那批，短时间内不会出现销量的激增。
况且熟练的操作人员和生产设备是有限的，短时间内无法投入大量额外的产能，所以每批酒的产量能增长的幅度也很有限。
与生产弹性一样，消费弹性大的行业也不好。
消费弹性指的是消费者对商品价格变动的敏感程度，消费弹性大的行业，消费者对产品价格波动的反应会很敏感，产品的价格上涨会造成消费者数量的减少，这样的波动也不利于企业的稳定增长。
警惕低估值陷阱，学会用进程法推算合理估值
英K医疗现在的市值是330亿元，前三季度的净利润已经达到了70亿元，全年净利润肯定比70亿元还要高。
用市值➗净利润的方法计算英K医疗的市盈率，结果是比5倍还要小。很多人很容易被这么低的估值迷惑，产生买入的冲动。
遇到低估值的企业，买入之前我们需要冷静地思考，低市盈率不代表估值合理。
所以，我们需要用一个更合理的方法，来对英K医疗进行估值。这里我们用企业价值倍数来计算英K医疗的价值。
企业价值=市值—总现金
英K医疗330亿的市值减去目前公司账面上存有的现金及现金等价物88亿元，得到的企业价值是242亿元。
会有朋友想问，为什么企业价值要用市值减去净现金？
股民对企业来说是一种投资者的角色，假设我们全体股民花330亿元收购了英K医疗，这时英K医疗账面上还有88亿元现金，那么这88亿元的现金可以作为股东分红分给我们，这样一算英K医疗的实际收购价值是低于330亿元的。
或者没有把这88亿元现金分掉，而是用于收购另一家公司，新公司会带来更多的利润，那么330亿元可以创造的价值是要超出英K医疗本身能够创造的价值，所以账面现金的存在是在对英K医疗的价值高估，我们要剔除。
如果既不想分红，也不想收购别的公司呢？
也要在短时间内把账面上的现金处理掉。
从长期来看，企业账面上的现会产生财务费用，为了避免更多的财务损失，一个公司不会把账面上的现金放好几年，只会找更多的途径花掉这笔钱。
以上这些说明，并不是我们凭空想像出来的，在基金从业资格考试中有相关的内容。
企业价值倍数=企业价值➗ 企业的净利润
上面我们计算出来英K医疗的企业价值是242亿元，下面用进程推算合理估值的方法，推算一下英K医疗在正常情况下的2022年的净利润。
我们先看一下英K医疗在疫情爆发前的生产规模：2019年英K医疗的在建工程和固定资产的总额是11亿元；最新数据2021年第三季度的在建工程和固定资产总额是73亿元。也就是说2022年的生产规模将会达到2019年生产规模的7倍。
2019年英K医疗的净利润是1.8亿元，按照生产规模扩大7倍，净利润也增长7倍的方法，推算没有经历过疫情的2022年的净利润将是12.6亿元。
用242亿元的企业价值➗推算出来的净利润12.6亿元，得到的企业价值倍数是19倍。
19倍的估值对一个传统的医疗器械生产企业，在正常年份增长率不高的时候并不低。
一般来说，大家都喜欢估值低的企业，但不代表估值低的企业就值得投资，有时候低估值也是一种陷阱。
像6+1组合之前买过的世联行和苏州科达，这两个企业在行业的红利期业绩暴增，后期因为行业发展回归正常，本身业务也没有更多元化的扩展，业绩水平逐渐跌落下来。
总结
投资体系的建立需要有正确的主观判断，切记不要被企业短期的优秀表现，冲昏头脑。英K医疗在疫情期间表现得非常优秀，股价增长的也非常好，但从长期来看，并不是优秀的投资对象。
除了主观判断，客观的防御体系也必不可少。普通人在投资上的判断被市场验证错误后，习惯用卖出的方法逃避。这说明，只有主观判断的系统很脆弱。
主观判断被检验错误后需要有可靠的机制来保护我们，有了客观的保护机制才能抵抗住市场的打击，才能在各种危机下不断地进化，打造出一个更全面的投资体系。
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